品牌不卖、控股权卖了！A.O.史密斯中国“三权分离”

10月27日，密尔沃基总部发布了一项声明。A.O.史密斯将其中国业务控股主体81%的股份出售给CPE源峰，自己保留19%，并签订了长期的品牌授权协议。

该交易对中国业务的估值约为4亿美元，采用无现金无负债的计算方式。加上未来几十年的品牌授权费现值，整体价值超过5亿美元。

这并非退出中国市场，也不是直接出售品牌。品牌所有权被保留，控股权和日常运营权移交给本土资本，美方通过19%的少数股权分红和长期授权费持续获得收益。

借助这笔交易，这家外资水科技企业在中国市场清晰实现了“品牌所有权保留、控股权本地化、收益权结构化”的授权共治架构。「家居新范式」认为，这笔交易已超越普通水家电及舒适家居企业的股权交易范畴，成为外资水家电与舒适家居品牌调整在华运营模式的一个标志性案例。

美方先平衡自身账目

A.O.史密斯中国区业务近年来持续面临压力。2026年第三季度，A.O.史密斯全球其他区域板块净销售额为1.928亿美元，同比下降7%，其中中国市场本币销售额下滑17%。官方解释称，消费需求减弱，加上战略评估过程，对渠道经营造成了干扰。

自2026年第四季度起，中国业务将被归类为终止经营项目，不再纳入合并报表。交易完成后，剩余的19%股权将按权益法核算。

从美股股东的角度看，这笔交易逻辑清晰。卸下增长压力，一次性收回大额资金，再加上长期授权收益。品牌继续保留，如果中国市场未来回暖，19%的股权仍可分享增长红利。

这并非战略性的认输，而是调整资产运营的财务结构。

CPE瞄准高认知、低效率资产

新控股方CPE源峰是一家控股型另类资产管理机构，而非产业运营企业。汉堡王中国、猛犸象等案例都采用了类似的运作思路，接手认知度高但增长陷入瓶颈的外资品牌，依靠本土团队重构渠道和成本，在三到五年内通过现金流改善实现二次资本化退出，这也是私募股权投资的典型路径。

A.O.史密斯中国拥有坚实基础，数十年积累的高端市场认知、成熟的销售与服务网络、完整的水科技研发体系依然存在。短板同样明显，跨国总部决策流程冗长，价格区间持续受到海尔、美的、卡萨帝、COLMO、安吉尔等国产品牌的挤压。

接手后，业务大概率会沿三条主线进行调整。

非水厨电品类权重下调，聚焦热水器、净水、软水核心领域，但水系统、全屋舒适场景仍是长期发展方向。渠道模式转型，从单纯压货转向装修企业、设计师渠道以及存量焕新服务。产品逻辑升级，不再单卖净水设备，而是转向整套全屋水系统解决方案。

作为私募资本，CPE追求明确的投资回报，不会只维持品牌形象。复购率、服务留存、客单价提升，才是核心考核指标。品牌授权费，对美方是长期“收租”的现金流，对CPE则是未来退出估值的关键变量。

那句“洗半个世纪”的广告语依然在耳边回响。半个世纪尚未走完，控股权交易已经尘埃落定，运营权将随2027年交割逐步移交。通过“本土资本操盘+品牌长期授权”的轻资产模式，开云全站A.O.史密斯为外资水科技品牌开辟了第二条路径。